碧桂园自救进行时：债转股，境内债展期，卖神盘

对于碧桂园而言，自宣布亏损与遭遇阶段性流动压力之时，其工作重心已转向自救。近日来，碧桂园也已经有所动作。通过出售变卖项目、债转股、债务展期等，尽最大努力保现金流的安全，加大力度盘活沉淀资产，化解阶段性流动性压力。

债转股，抵销 2.7 亿港元债务

8 月 30 日，碧桂园发布公告称，公司与认购人订立认购协议，将发行约 3.51 亿股新股，发行价格为每股 0.77 港元，较于最后交易日联交所所报每股股份收市价 0.91 港元折让约 15.38%。认购股份的总代价 2.70 亿港元将用于抵销碧桂园此前根据融资协议欠认购人的部分款项。

据悉，碧桂园本次发行的股份约为公司现有已发行股本的 1.27%，约为发行后公司总股本的 1.25%。而本次新发行股份的认购人为建滔集团有限公司全资拥有。

碧桂园表示，本次认购股份的总代价 2.70 亿港元，将用于抵销碧桂园此前根据融资协议欠认购人的部分款项，故公司将不会因本次认购事项而收取现金所得款项。同时，公司将使用内部资源结付本次认购事项承担的专业费用及所有其他相关开支。

认购事项完成后，碧桂园根据融资协议欠建滔集团方面的未偿还本金额将为 15.98 亿港元，将由公司分期支付（最后一期至 2023 年 12 月）。

此外，公告显示，本次认购事项使碧桂园可资本化部分付款金额及尽量减少现金流出，因而可保留集团的现金资源及减少集团的资本负债水平，这将加强集团的财务状况。

碧桂园此前也有过配售新股的动作。2022 年 11 月 15 日，碧桂园公告披露，将以每股 2.68 港元的价格配售 14.63 亿股新股，将通过配股筹集资金 39.21 亿港元，所得款项净额约 38.72 亿港元。公司拟将自配售事项收取的所得款项净额用于为现有境外债项进行再融资及一般营运资金。

2022 年 12 月 7 日，碧桂园再发公告，公司委任瑞士银行香港分行为配售代理，促使承配人认购 17.8 亿股股份，每股价格为 2.70 港元。本次配售事项的所得款项总额估计为约 48.06 亿港元，所得款项净额估计不少于约 47.41 亿港元。公司拟将自配售事项收取的所得款项净额用于为现有境外债项进行再融资和一般营运资金。

首支境内债展期方案，迈出自救的关键一步

未来一年内碧桂园境内债余额最大的一笔债券 "16 碧园 05"，目前已经有了展期方案。"16 碧园 05" 是一笔将于 9 月 2 日到期的私募债，债券余额为 39.04 亿元。因 9 月 2 日为周六，到期日顺延至 9 月 4 日。

根据兑付方案，"16 碧园 05" 本金展期三年，每个账户先偿付 10 万元。分七期兑付，首付 6%（到期后的第一二三个月分别支付 2% 的本金）；第 12 个月兑付 10% 的本金；第 24 个月兑付 15% 的本金、第 30 个月兑付 25% 本金、第 36 个月兑付 44% 的本金。

在展期之外，碧桂园也提供了增信措施，拿出福建龙岩、海阳、江苏沭阳、淮安、兴化等项目公司股权质押。

原定于 8 月 25 日 22：00 截止的 "16 碧园 05" 展期方案投票，将投票截止时间延长至 8 月 31 日 22：00。截止发稿时间，仍未有投票结果消息。此前，有消息称，第一次会议文件显示，至少 10% 的投资人要求 " 全额兑付 "。另外，"16 碧园 05" 收 10.5% 以上债券持有人补充议案：指其因评级下调构成违约。

首支境内债的展期方案的出炉，也被业内视为碧桂园开启债务重组序幕，走出了自救颇为关键的一步。

12.9 亿卖掉广州 " 百亿神盘 "

8 月 25 日，碧桂园发布公告，称将拥有的广州亚运城项目 26.67% 股权出售给中海地产，总代价约 12.915 亿元。从总对价扣除集团应付该联营公司的金额约 5.41 亿元后，碧桂园已收到现金对价 7 亿元，预计将实现约 5 亿元的税前出售收益。出售事项所得款项目前主要拟用于集团保交楼等项目建设开支。

这也被市场视为其自救的一大动作。

美元债利息宽限期仅剩 5 天

8 月 7 日，碧桂园两笔美元债的利息未能如期兑付，因仍在 30 天宽限期内，还不算实质性违约。截至 9 月 1 日，宽限期仅剩 5 天时间。对于能否在宽限期内兑付利息，碧桂园内部至今未有明确消息。

中期业绩：尚未资不抵债，尽最大努力保现金流

8 月 30 日，碧桂园发布 2023 年中期业绩报告。2023 年上半年，碧桂园收入约 2263.09 亿元，较 2022 同期 1623.63 亿元增加 39.4%；其中 97.6% 的收入来自物业销售，2.4% 来自科技建筑及其他分部。录得 489.3 亿元的股东应占亏损，权益销售额 1287.6 亿元，同比下降 30%。

1、资产负债：净资产约 0.26 万亿元，尚未出现资不抵债的情况

截至 6 月底，碧桂园的总资产约 1.62 万亿元，总负债约 1.36 万亿元，净资产约 0.26 万亿元，尚未出现资不抵债的情况。权益可售资源共计约 7801.6 亿元，对比 2022 年底的 9555 亿元，可看出上半年该公司以消化存量土地为主。

碧桂园总有息负债余额下降至 2579.05 亿元，较 2022 年底的 2713.07 亿元减少 134.02 亿元，下降 4.9%；合同负债 6035.88 亿元，占总负债的 47%；贸易及其他应付款 4485.45 亿元。

有息负债中，银行及其他借款占比最多，以 1561.76 亿元的规模占比 60.56%，较 2022 年底 1625.4 亿元有所缩减；优先票据、公司债券、可转债规模共计 1017.29 亿元，合计占比 39.44%。

合同负债占总负债的比例最高，这将加大保交楼的压力，但碧桂园一直在全力以赴保交付。2023 年上半年，碧桂园连同合营企业和联营公司累计完成交付房屋近 27.8 万套，交付量高居行业榜首。

2、亏损额度大幅增加

2023 上半年，碧桂园录得了 489.3 亿元的股东应占亏损，相较 2022 年全年 60.52 亿元的股东应占亏损，今年上半年，碧桂园的亏损额度大幅增加，主要是因为计提了约 403.38 亿元的存货减值准备，66.62 亿元的金融资产及合同资产减值损失，以及因外汇波动带来的约 30.38 亿元净汇兑损失。

3、现金流：现金无法完全覆盖短期债务

截至 2023 年 6 月 30 日，碧桂园现金及现金等价物与受限制现金之和 1305.69 亿元，较 2022 年 12 月 31 日的 1475.5 亿元减少了 169.81 亿元。其中，现金及现金等价物约 1011.15 亿元，受限制现金约 294.54 亿元。一年内到期的有息债务总额约 1087 亿元，现金水平无法完全覆盖短期债务，碧桂园需要在资本市场获取融资以应对。

碧桂园在公告中强调，未来集团将继续尽最大努力保障现金流的安全，加大力度盘活沉淀资产，持续精简组织架构并严格控制费用支出，积极考虑采取各种债务管理措施化解阶段性流动性压力。集团将依托先进的建造技术与标准化的新型建筑施工组织方式，体系化地输出科技建造解决方案，大力对外拓展代管代建等业务，通过 " 一体两翼 " 的新战略，发挥全产业链优势，持续探索房地产发展新模式。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜王健）