许之彦：现在温度较低，30度以下，建议积极加仓

核心观点：

1、我们判断，现在市场处在比较低的估值阶段，市场温度的确较低，在 30 度以下，建议投资者积极加仓；从所谓风险溢价的角度，目前也在一个标准差之外，即现在比历史 70% 的分位数都要便宜。

从这两个角度来看，建议投资者加大对 A 股权益的配置。

2、宏观底、业绩底和政策底三底叠加。我们认为 A 股市场到了非常重要的、提高权益类配置的关键点。

宏观经济角度，从大的周期来看，中国处在长周期的复苏阶段。A 股中长期基本面并没有发生改变，短期的压力随着国家宏观政策陆续出台，包括资本市场的政策，同时相互叠加（会有所缓解）。

微观层面，A 股即将迎来业绩底部区域…可能三四季度会出现向上的转折点。

3、在美联储加息预期转向的前提下，包括国内宏观经济也在加大推动力度，人民币的贬值告一段落，下半年以及未来一年，人民币存在一定升值预期，

9 月 7 日，华安基金总经理助理许之彦在华安基金直播中分享了下半年投资策略。

从业经历 19 年的许之彦擅长管理指数类基金，管理规模 581 亿，曾获 6 座金牛奖，也是比较早从事 ETF 行业的基金经理之一。

以下是投资作业本 Pro（微信 ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

现在市场温度较低，30 度以下

国内 A 股市场短期有些疲弱，但在国家大力的政策推动下，近期市场出现一定回暖。

上半年 1、2 月份市场有一些行情，2 月份之后市场出现了一些调整，但通讯、信息技术、计算机等板块还是有出色表现，而与消费服务、房地产、新能源、医药等相关板块表现不佳。

这是上半年短期的数据表现，近期整个市场也发生了一些变化。

国家在政治局会议推动下，包括活跃资本市场，提高投资者信心。资本市场也出台了一系列政策，包括印花税减半，IPO 暂缓，以及一些再融资的政策。整体来看，政策对资本市场的呵护较强。

我们判断，现在市场处在比较低的估值阶段。

我们有一个温度模型来度量市场在 1 到 3 个月、3 到 6 个月的情绪情况。这个温度模型是根据大量的量价指标、基本面信息，包括估值，做了一个综合性指标，去度量整个市场过热还是过冷。

现在看来，市场温度的确较低，在 30 度以下，建议投资者积极加仓。

图源：华安基金（原图较模糊，仅作参考）

目前仍然处在建议投资者积极加仓的阶段。

从所谓风险溢价的角度，目前也在一个标准差之外。也就是说，现在比历史 70% 的分位数都要便宜。

美联储即使加息，也是最后一次

到底美联储未来加不加息？我们的判断是：即使加息也应该是最后一次加息。

原因有几个方面：

第一，美国宏观经济，从中长期，特别明后年的角度来看，大概 2% 左右，甚至比 2% 还要低。也就是说，2% 的经济增长很难支撑 5.25% 的真实利率；

第二，大家非常担心的通胀，我们也认为通胀短期可能很难下来。但是明年一、二季度，因为同比，也因为全球经济增长整体表现还是相对弱，通胀再超过 2% 的可能性很低；

第三，从当下美国负债，以及对市场的影响来看，明年可能也会出现一定市场风险，这么高的利率对整个经济的运行实际上会造成较大的困扰和干扰。

我们认为，美联储明年大概率暂停加息，很有可能在下半年出现降息。

人民币贬值告一段落，存在升值预期

美国对利率的影响传递到港股和汇率，我们判断，人民币汇率前期出现一定贬值，幅度可控。

在美联储加息预期转向的前提下，包括国内宏观经济也在加大推动力度，人民币的贬值告一段落，下半年以及未来一年，人民币存在一定升值预期，这对 A 股本身也是一个利好。

人民币升值，人民币资产价值在全球对比中就会提升，对港股会形成明显推动作用，由于美联储加息导致资本外流，制约港股的因素也会降低。从汇率角度来看，也是有利的。

宏观底、业绩底和政策底三底叠加

从宏观角度，目前国内大周期来看，还处在宏观复苏期。虽然短期我们的经济有一些困难和压力，但是国家对宏观经济的政策，包括对汇率、利率、财政的政策，还是非常及时，也比较有效，也有一些中长期解决居民税收的政策。

对宏观经济，从大的周期来看，中国处在长周期的复苏阶段。

从中长期的角度，中国有工程师红利、有大量的基础设施，在中高端制造业有制造能力，并有长期较巨大的消费市场，这都有密切的关联。

A 股中长期基本面并没有发生改变，短期的压力随着国家宏观政策陆续出台，包括资本市场的政策，同时相互叠加（会有所缓解）。

微观层面，A 股即将迎来业绩底部区域。怎么说呢？

一、二季度各方面数据相对表现不佳，但是我们判断，A 股的盈利预期包括工业增加值和相关宏观指标如 PMI、CPI，可能三四季度会出现向上的转折点。

宏观底、业绩底和政策底，应该说三底叠加。

A 股市场下半年以及明年上半年都会迎来较好的投资阶段。投资上，我们比较积极，做多。

市场有估值，有基本面，也有大量的市场情绪影响。前期的确市场比较悲观，情绪的影响占了主流，对宏观经济和短期市场过度悲观，导致现在出现了这个情况。

我们认为，A 股市场到了非常重要的、提高权益类配置的关键点。

许之彦从业证书编号：F0060000900008

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本文作者：刘蕴仪 王丽 来源：投资作业本