年入千亿、逼急腾讯，“中年”网易凭什么？

00 后 " 养活 " 中年网易。

过去，在人们给互联网公司排座次时，总是将目光集中在那些王者和挑战者身上。比如，腾讯与阿里巴巴，美团与拼多多。网易这家公司，好像被 " 遗忘 " 已久，因为它老了，且太过稳定。

这家成立于 1997 年的公司，曾让丁磊登上首富宝座，还生长出两家上市公司——网易有道和网易云音乐。但这家公司的各项业务总是处在行业老二的位置，游戏业务和音乐业务都排在腾讯后面，市值也通常排在第六或第七。

这让网易处在一个尴尬的位置，不够性感，没有狼性，任凭互联网格局风云变幻，它只管 " 闷声赚钱 "。

直到 2023 年，网易凭借《蛋仔派对》和《逆水寒》手游，迎来翻身。

2 月 29 日，网易公布了 2023 年财报：营收迈过千亿大关，同比上升 7.2% 至 1034.68 亿元；归属于网易公司股东的净利润 294.17 亿元，同比增长 44.6%。

财报发布当天，网易美股市值为 724.2 亿美元。目前，只有腾讯、阿里巴巴和拼多多三家互联网公司市值超过千亿美金，其他公司里，最接近这个目标的就是网易。

这份财报不能简单归功于两款游戏的爆发，一个事实是，网易游戏在 2023 年开年就遭遇与暴雪分手的暴击，还在年末遇到监管带来的行业动荡。但它在一定程度上证明，一家公司只要业务不掉链子、掌舵者平衡好利润与发展，在合适的时机一定会崭露锋芒。

不过，网易还不能掉以轻心。它各项业务的对手们都在伺机而动，其行业老二的地位依旧没有改变。行业也很好奇，2024 年这场守擂赛，网易将会怎么打？

跻身 TOP4，网易闷声赚钱

从财务表现来看，2023 年是网易近乎开挂的一年。

网易从 2020 年开始，收入节节攀升。2021 年增幅为 18.92%，2022 年增幅为 10.15%，2023 年进一步同比增长 7.2% 至 1034.68 亿元，突破千亿营收大关。

同样的，近几年网易一直保持盈利。归属于网易公司股东的净利润，2021 年增幅为 39.74%，2022 年增幅为 20.65%，2023 年同比增长 44.6% 至 294.17 亿元。

实际上，能做到近千亿营收、保持利润稳中向上的公司并不多。2023 年，网易的三大业务板块继续保持游戏领跑，有道 网易云护航的路线。但据 2023 年财报显示，游戏 2023 年营收同比增长 9.4% 至 816 亿元，有道收入 54 亿元，同比增长 8%，网易云音乐业务收入 79 亿元，同比有所下降，低于市场预期。

2024 年最新公司市值，网易排名第四

即使 2023 年整体营收涨幅不大，但网易还是凭借稳健的基本盘，超过美团、小米、百度和京东，坐上了中国互联网市值 TOP4 的宝座。截至发稿，网易美股市值约 724 亿美元。

网易的市值曾一度跌落到第六甚至第七名，为什么现在又涨回来了？近几年，网易的营收和利润能保持增长的原因是什么？

回归游戏是重要的一步。过去网易大力投入做电商时，游戏收入的占比一度降到 60% 以下。近三年来，其游戏业务（游戏及相关增值服务）营收占比已经基本稳定在 75% 以上。

网易从 2021 年 Q2 开始在游戏业务中加入增值服务收入

具体到 2023 年，游戏业务再次扛起收入大旗，却在年初就遭受打击。网易与暴雪的合作从 2008 年开始，在 2023 年 1 月 23 日停止，消息一出，网易股价应声而跌，跌幅达 15%。

从财报来看，网易代理游戏的收入仅占 2022 年净收入总额的 9.5%。网易前员工、游戏行业资深从业者幸聪称，网易官方宣称暴雪在其中只占到 2%，失去了暴雪这部分合作，对网易的营收大盘不会有太大影响。暴雪此前对网易最大的价值在于，帮助网易拓展海外的合作伙伴和投资人脉，以及帮助网易端游树立正向口碑。

此外，爆款游戏《蛋仔派对》和《逆水寒》，成为了网易的两棵新 " 摇钱树 "，加上王牌游戏《梦幻西游》的稳定发挥，对冲了与暴雪分手带来的损失。

网易市值的上升，与这家公司的打法息息相关。

过去几年里，丁磊保留核心业务，将其他业务分拆上市，这在长期关注游戏行业的投资人冷吴看来，是一种非常聪明的做法。

这样做最大的优势是便于估值、便于管理团队进行股权激励，不同的上市主体也有利于分散风险。京东、阿里巴巴也出于相同目的，准备分拆或完成了分拆。

同时，网易游戏业务的毛利高（毛利率保持在 65%-70%）、收入相对稳健，这也使得其基本盘一直比较稳定。

冷吴指出，美团和百度的主航道，都有利润率低且不赚钱的特征。相比之下，网易的业务确定性高，不用像美团面对复杂的竞争局面，也不像百度正处于关键转型期，市值座次的调整，也在情理之中。

网易游戏，需要更多《蛋仔派对》

网易 2023 年的业绩离不开游戏业务的出色表现，但 2023 年对于网易来说，既是收获的一年，也是危机四伏的一年。

网易游戏的数量多、底子厚，但在 2018 年之后，新游戏已经比较少了。直到 2023 年，网易 6 月公测 MMO《逆水寒》手游、同月公测 3A 竞速手游《巅峰极速》，以及 8 月公测竞技游戏《全明星街球派对》。加上 2022 年 5 月上线的《蛋仔派对》，这四款游戏让网易 2023 年在中国 iOS 畅销榜和下载榜上屡获佳绩。

这四个项目基本立项于 2019 年 -2020 年，到 2023 年，网易已经度过产品储备较少的时期，迎来收获期。最新财报里多次点名《蛋仔派对》和《逆水寒》手游，但网易没有具体公布这两款游戏的营收数据。

这四款游戏，除了《逆水寒》手游是网易最擅长的 MMO 游戏之外，《蛋仔派对》《全明星街球派对》和《巅峰极速》，分别属于垂直细分品类——派对游戏、三人篮球和写实赛车竞速。幸聪观察到，这几个赛道过去几年在国内的手游市场没有特别优秀的产品，网易算是填补了市场空白。

2023 年 12 月，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称 " 意见稿 "）向社会公开征求意见，引发行业震荡。其中意见稿中限制了游戏过度使用、高额消费等行为，被业内解读为将影响高 ARPPU（平均每付费用户收入）游戏的收入，及大 DAU（日活用户）游戏的用户留存。

而网易旗下的《蛋仔派对》和《逆水寒》手游，就属于上述两种游戏之列。多位业内人士指出，好在网易调整的速度很快，更符合新规 " 微氪重社交 " 的要求，但这也引起了对手的紧张。

《蛋仔派对》属于 " 大 DAU" 游戏，这类游戏是腾讯的优势基本盘，网易一直受制于没有自己的社交媒体渠道和薄弱的长线运营能力，在这个赛道产出较少。但《蛋仔派对》凭借引入 UGC 玩法和社交平台的自发传播，加深了玩家的忠诚度和付费意愿。

图源 / 网易《蛋仔派对》官方微博

据点点数据，截至 2024 年 2 月 15 日，《蛋仔派对》在中国 App Store 端近 30 天总收入约 1.44 亿元，而《元梦之星》的总收入约 6155 万元。" 这意味着，大 DAU 游戏也可以做深付费深度、加强用户留存。" 幸聪称。

而高 ARPPU 游戏如 MMO、SLG、卡牌等，是包括网易在内的中国头部游戏公司的主力品类。意见稿中对充值限额和抽奖模式的规定，会影响高 ARPPU 游戏的收入。

《逆水寒》手游率先打响价格战，凭借 6 元的小额礼包、时装降价等玩法，吸引用户付费。同时引入 AI 捏脸、智能 NPC、AI 队友等设计，增加可玩度，提高用户渗透度。

幸聪解释，区别于社交游戏每一局的体验都不一样，MMO 游戏的核心体验基本已经固定，过去这些年体验的同质化和重复感比较强，玩家容易感到疲劳，而 AI 的加入能给玩家提供一些非重复性的体验。

一场行业双强的竞争已经拉开，《蛋仔派对》和腾讯天美工作室的《元梦之星》，争的或许不是单个游戏的市场，而是对更年轻、更下沉的用户群，以及派对地图带来的新型社交关系网的抢夺。

同时，从现在的产品布局来看，网易面向年轻用户的游戏更多。" 除了《蛋仔派对》，还有《光 · 遇》《第五人格》等，也在学生群体中比较流行。" 幸聪称。

不过，网易在海外市场的表现，有待进一步加强。网易游戏目前在海外依旧依赖大 IP《哈利波特》《指环王》，且在发行渠道不占优势。根据国元证券研究所的一份报告显示，中国游戏厂商出海收入排行榜中，到 2023 年 Q3，网易游戏已经落后至 11 名。

另外，网易一直被诟病的不是游戏的自研能力，而是持续性运营能力。《蛋仔派对》和《逆水寒》手游的后续表现，也有待进一步验证。

2024 年已经到来，目前，网易有几个项目已经具备爆款潜质，比如日前拿到版号的《永劫无间》手游，关注度比较高的《射雕》《七日世界》等也已有上线计划。幸聪称，网易目前的产品储备相对健康，游戏类型也较为全面，可以更好的探索垂类游戏的利润空间，应对市场的风向变化。

2024，丁磊继续守擂

丁磊给外界的形象一直离不开 " 折腾 " 二字，在主营业务的游戏之外，做邮箱、做电商（网易严选和考拉海购）、养猪，投身教育后又做音乐，一直在寻找公司的新引擎。

但在折腾的同时，他一直保持着商人的精明，时刻注意现金流和盈利规模。比如将亏损的考拉海购以 20 亿元卖给阿里、不再持续投入养猪业务网易未央，将网易有道和网易云音乐拆分上市、自负盈亏。再比如，2023 年年底，网易传出裁员的消息，裁撤的主要是亏损的网易传媒，也涉及部分游戏业务。

在一次次的算账中，丁磊早早摸清了公司的边界，重心回归到了游戏业务。有员工透露，《蛋仔派对》就是他亲自在盯。

在 " 抠门 " 丁老板的带领下，网易另外两大业务也开始追求盈利。

2023 年，网易云音乐成为网易的第二收入来源，年收入达 78.67 亿元，同时，得益于会员订阅收入增加，2023 年全年网易云音乐首次实现年度扭亏为盈，经调整净利润达 8.19 亿元。

网易云音乐业务开始由社交直播转向会员付费驱动，这被业内视为是商业模式健康的标志。财报显示，2023 年，网易云音乐的订阅收入首次超过直播收入，这两个板块的收入比例调整为 55.31% 和 44.69%。

网易云音乐的用户付费习惯也已得到培养，2023 年在线音乐服务月付费用户数同比增长 15.14% 至 4410 万人。但问题是，在线音乐订阅费用相对较低，且难有爆发性增长，用户数量增长依赖促销。2023 年每月每付费用户收入从上年同期的 6.6 元提升至 6.9 元，变化不大。

网易云音乐 2023 社交娱乐服务付费用户收入下降

从工具起步的网易有道，积累了庞大的基础用户，2023 年贡献了 53.89 亿元的收入，同比增长 7.5%，经营亏损同比收窄 39.8%。

在线教育竞争激烈，各家公司的付费课程五花八门，智能硬件的竞争同时兴起。冷吴分析，网易有道几款智能硬件产品是明星直播间的常客，销量不错，而且还会给有道带去精准客群，向精品付费课等业务转化，毛利率保持在 51% 左右，想象空间比音乐业务大。

纵观网易 2023 年财报，内容上更突出研发投入的增加，加强 AI 方面的宣传，同时减少爆款游戏的收入曝光。

据财报显示，网易四年（2020 年 -2023 年）投入 559.69 亿元用于研发，研发费用的主要投向，除了游戏开发就是 AI。

网易目前的三大重点业务确实也与 AI 较为契合，除了 AI 自研游戏外，网易云音乐推出了 AIGC 辅助创作工具，网易有道则推出了教育领域大模型子曰。

从这份财报可以看出，即便所有业务都不是业内第一，专注于保持增长、优化利润，也能在互联网格局中占有一定席位。" 不争雄称霸，让别人去出风头打架，自己躲起来数钱，这也是丁磊的商人本色。" 冷吴称。

" 丁磊确实不是典型意义上的互联网企业家 "，幸聪观察到，丁磊更将网易看成是自己的公司，所以不会一味追求爆发式的增长或行业热点，来给投资人交代，更多是按照自己的想法和战略进行布局，" 每年都涨一点，也说明丁磊的管理和控制能力很强。"

对于当前的中国的互联网而言，基本所有公司都不再是挑战者，而是守擂者的角色。守擂，对丁磊和网易来说，是一场持久战。

* 应受访者要求，文中冷吴、幸聪为化名。